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西山煤电:一边是稳定 一边是弹性

匿名 3755

西山煤电资产盈利稳定,即使2015年整个煤炭行业遭受重大损失,仍将保持盈利。除了保持炼焦煤的主要优势外,公司还积极向焦炭、火电等下游产业链延伸。古交电厂项目和环保改造项目将提高公司非煤炭业务的盈利能力。

炼焦煤协会机制趋于完善,有利于公司的煤炭业务。控股股东山西焦煤集团是焦煤协会系统的发起者和制造者。炼焦煤协会自2016年成立以来,已经成熟了3年多。得益于炼焦煤协会制度,公司应收账款管理绩效自2018年以来大幅提升,炼焦煤行业盈利能力更加稳定。2018年6月,第一个全国炼焦煤价格指数——中价?新华山西焦煤价格指数诞生。该指数的引入将促进炼焦煤行业繁荣和竞争秩序的不断改善。

有改革预期的煤炭股风险回报率更高。在当前国际形势下,煤炭是区域经济转型和能源革命的重要起点。2019年是山西国家改革的决定性一年。中央政府也为能源革命提出了一项重大战略。18年末,焦煤集团资产证券化率为25.7%,西山煤电产量占焦煤集团的27.5%。作为集团炼焦煤板块的上市平台,公司有更多的资产注入空间。焦煤集团的管理变革和过高预期的股息有望成为改革的催化剂。

利润预测和投资评级。我们预计2019-2021年净利润分别为19.5亿元、20.7亿元和21.3亿元,相应的每股收益分别为0.62元、0.66元和0.68元。结合绝对估值法和相对估值法,我们给出公司2019年市盈率为12倍,目标价格为7.92元。第一次封面,给出“购买”评级。

风险警告。在建西山能源和永新煤项目进展缓慢。进一步收紧环保生产限制政策,导致炼焦煤板块运行速度下降,影响板块利润;山西国有企业改革进展不如预期,集团资产整合时机尚不确定。

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